（图：讲座现场）
2018年10月10日，中国政法大学蓟门法治金融论坛第五十九讲在中国政法大学研究生院准时召开，此次活动的主讲嘉宾是全国政协委员、中央财经大学证券期货研究所所长、法大金沙集团1862cc成色理事贺强教授。金沙集团1862cc成色院长、资本金融研究院院长刘纪鹏担任主持人。与会的校外嘉宾有：国务院国资委资本局局长李冰，国家创新与发展战略研究会副会长郝叶力少将，海军装备部副部长赵登平少将，天相投资顾问有限公司董事长兼总经理林义相，以及金沙集团1862cc成色杨杰副院长，金沙集团1862cc成色七系一所一中心多位教授。此次讲座增加了嘉宾对话环节，贺强、刘纪鹏、林义相三位就“中国股市”这一热门话题展开热烈讨论。
纪鹏荐语 妙言要道
（图：金沙集团1862cc成色院长、资本金融研究院院长刘纪鹏）
讲座伊始，刘纪鹏院长致辞，他表示中美贸易战是当下国人最关心的大事之一，历经百日升级、两轮争锋，已演化为继上世纪60年代美德、80年代美日贸易摩擦后，最大规模的贸易战。尤其令人忧虑是，目前这场贸易战已经从简单的贸易转向了全面的大国之争，两国政治、社会、文化、军事等诸方面都受到了波及和影响。贸易战升级，最不可避免也最令人担忧的是中美两国的金融战，当下两国的股市已经明显受到波及，必然引发的汇率波动更是不仅影响企业，还将影响千万户家庭。在这一背景下，对中美贸易战走势进行分析预测，不仅是政治家、学者、企业家，也是每一位国人都应关注的热点话题。
今天，蓟门法治金融论坛将邀请著名经济学家贺强以《中美贸易战背景下的国内外形势分析》为题对中美贸易战全面解析。贺强教授长期参与金融证券的理论与实践，撰写与主编专著教材30多部，发表论文500余篇，每年两会，贺强先生都会向全国政协递交与资本市场有关的提案，深受学界和业内好评。
相识数载，刘纪鹏院长与贺强教授共同见证了中国资本市场的成长和壮大，面对中国股市的多舛命运，常合作向有关部门献言献策，尤其2008年美国金融危机后，曾以《扩大内需应把提振股市作为切入点》为题，被媒体称为的“十教授上书”，在社会上引起了极大的反响。
贺强教授将从中美贸易战谈起，分析两国金融博弈中的股市、汇率房地产等大家关注的热点话题。
股市分析 通元识微
（图：贺强教授）
随后，全国政协委员、中央财经大学证券期货研究所所长、法大金沙集团1862cc成色理事贺强教授就《中美贸易战背景下的国内外经济形式分析》这一主题,从贸易战的原因、理由、目的等方面进行了分析。
贺强教授从党的十九大报告出发，当前国内外形势正在发生深刻复杂变化，我国发展仍处于战略机遇期，前景十分光明，挑战也十分严峻。
中国的制造业世界闻名，但是由于长期停留在劳动密集型产业，在中美贸易过程中缺乏知识产权和高科技含量，导致中美贸易中，中国长期处于不利地位。中美贸易战并不是空穴来风，而是特朗普要实现竞选诺言，发动中美贸易是加上符合其一贯主张。贸易战的后果是两败俱伤，可能打打谈谈，中国损失更大一些。但是中国已经从历次贸易波动中积累了经验，1997，2001，2008是中国都是靠扩大内需战胜了出口的负面影响。真正的问题是美国贸易战的同时，美国还在降税，缩表，连续加息，特朗普在政策方面与里根总统非常相似，都是通过政策出资购买国债推动股市的发展，这使得中国的广大股民非常羡慕。
贺强教授认为中美贸易背景中，有不容忽视的“四大背离”：即各国经济走势的背离；中美战略的背离；中美两国经济的背离；中美两国货币政策的背离。
第一，各国经济走势的背离：虽然08年美国爆发了严重的经济危机，但是从数据来看，美国16岁以上失业率在不断下降，这足以说明美国的经济状况并没有我们想象的那么糟糕。实际上，美国经济甚至堪称稳健，美国很好地运用着现代金融工具，通过给穷人发放刺激贷款进行风险识别，风险管理，风险控制，商业银行大量发放贷款，却在各种商业危及大潮的冲击下安然无恙。美国政府把刺激贷转化成刺激债，并将风险级别标价很高，然后出手转卖给全世界。08年金融危机，名为美国的金融危机，实际上美国金融收到的冲击最小，其代价是全世界金融行业的“陪绑”。美国并不担心出现风险，而担心不能转移风险。从国外经验来看，中国的当务之急是将住房抵押贷款资产证券化，面对世界金融市场近期大幅度波动即“经济地震”时，才能有所抵御。
第二，中美战略的背离：中国从闭关锁国的单边主义到多边主义，从一元化向多元化发展，而美国缺失从多边主义到单边主义，从多元化向一元化发展。
第三，中美两国经济的背离：从宏观到微观的传导机制发挥着重要的作用，经济决定政策，政策影响市场。从中国经济运行来看，不懂经济的历史，就不懂经济的现在，不懂股市的历史，也就不懂股市的现在。
贺强教授通过1990—2016年经济增长率走势图，提出股市与经济有着千丝万缕的关系。经济周期、政治周期与股市周期的互动研究表明，各国的GDP不能简单进行数字比较，各个市场的计算方法是不同的。经济是可以比较的，但是可以比较的是趋势，而不是仅仅停留在数字上。目前中美两国经济增长方式出现了较大的背离，现在开战，对于美国极为有益。
第四，中美两国货币政策的背离：美国经济运行主要矛盾发生了转化，表现为连续的加息，而中国经济运行的主要矛盾还没有转化。美国进入了加利息的周期，中国还在减息的周期，中美经济模式发生了背离。中国如果跟进美国，可能出现资本外逃，人民币可能会出现贬值。大量资金进入虚拟经济领域。今年基准利率虽然没有调整，但是市场化的利率早就大幅度提升了。中国是否跟进加息，需要考虑世界各国的趋势，欧盟、日本、澳大利亚都宣布跟进，跟进美国加息已然成为世界的潮流，中国不可能逆潮流太久。
贺强教授还分析了中国对于美国加息的应对方式，2017年3月，周小川在博鳌论坛上讲，量宽的货币政策已经到了周期的尾部，以后应该有财政政策进一步发挥作用。目前，在美国连续加息状态下，中国利率基本维持不变，但是已经采取了一些跟进措施，先后提升了中国信贷便利（MLF）和常备借贷便利（SLF）以及逆回购利率。2017年3月15日美国加息，同一天，中国的中期借贷便利和常备借贷便利利率也马上向上提升。
在详细分析中美贸易战中的“四大背离”之后，贺强教授幽默地总结：“今天要送给大家一句当年毛主席的语录——东风吹，战鼓擂，这个世界谁怕谁。”
智者对话 妙语连珠
（图左起：刘纪鹏、贺强、林义相）
嘉宾对话环节，贺强、刘纪鹏、林义相三位就“中国股市”这一热门话题展开讨论。
刘纪鹏院长表示，纵观世界金融史，大国崛起都伴随着世界金融中心的转移而形成。现代金融归根到底是以资本市场为基础的直接金融，但今日中国，代表直接金融的股市持续低迷，间接金融和影子银行、房地产则是当前中国主要金融泡沫和系统性风险所在之地。
中国要强大，必须把以货币金融、影子银行为代表的过剩流动性引入到能够为制造业和高科技产业发挥支持作用的资本市场池子之中。然而今天国人在两个误区中深感困惑：一是简单把金融泡沫和股市上涨混同；二是简单把资本金融和制造业对立。无论是高科技还是制造业，能否在市场经济中做优做强，决定于有没有强大的资本市场做支撑。如果把实体产业比作陆军，那么资本金融业就是空军，制空权就是定价权。只有在实施稳健的货币政策、宽松的的财政政策同时，明确提出并推行积极的资本政策，才能实现中国制造业在国际竞争中抢占全球产业链高端，实现科技强国的伟大目标。
林义相博士说，中国最早的股市，是为国有企业筹集资金的股市，这有其必然性。而实际上，“与时俱进”的态度，在任何时候都没有错误。筹集资金只是股市的一种功能，更多时候，股市的作用在于根据价格进行资源优化配置功能。好的股市，可以吸引更多社会资金进入经济中，将股市变为社会财富管理的平台，需要理性对待和正确的政策进行引导。林义相博士还表示，股市跌成这样，是因为很多做法是错误的。股市要发挥三个作用，一是通过价格信号，起到优化资源配置功能，二是促进社会储蓄向投资转化，三是优化改善公司治理。但这三个方面都没有做好。经济增长这么多年，老百姓也赚钱了，这几年经济走低，股市低迷是可以理解的。但是现在的股市的确是超跌了。股市是一定要让人赚钱的，不管是企业还是投资者。要让股市走好，应该让老百姓赚钱。
贺强教授从索罗斯阻击泰铢和阻击港币的历史经验进行了分析，表示加息会给股市带来巨大的冲击。股市的战争不容小觑，股市和汇市孰轻孰重，很多人议论纷纷。而投资投机之争并没有得到很好的回答，“看得见的手”和“看不见的手”都应该发挥自己的作用。贺强教授还表示，我一直有一个中国股市梦，就是什么时候投机型市场转变为投资型市场，投机型的市场大家的主要利润来源是获取差价，投资型的股市就是从上市公司赚钱，所以美国才有了巴菲特。健康的股市应该上市公司不断地创造利润回馈股东，从投机型市场转变为投资型市场，这才是中国股市健康发展的根本。他还表示，去杠杆的大背景下，最适合推出T+0交易。T+0其实可以起到抑制暴涨暴跌的作用。推出T+0最大好处就是，可以使股票当天止损，规避最大的交易风险。
刘纪鹏院长表示今后打赢中美贸易战必须要考虑股市的重要作用，尽早推出积极的资本政策，让股市登上金融政策的大雅之堂。而如何解决中小企业改变融资难、融资贵的问题，需要系统的思路。纪鹏院长表示，目前已经有了稳健的货币政策，宽松的财政政策，还应该推出积极的资本政策。当前股市，信心比黄金更重要。资金引入股市和房地产是不一样的，引入股市，才能直接推动直接融资，帮助科技企业和制造业企业发展。
讲座现场气氛十分热烈，现场座无虚席，还有很多同学坐在过道里、台阶上。整场讲座过程中，主讲嘉宾和对话嘉宾的妙语连珠，引得现场不时爆发出热烈的笑声和掌声。与会同学纷纷表示受益匪浅，讲座结束后仍围在几位对话嘉宾身边不停的提出问题，久久不肯离去。至此，蓟门法治金融论坛第五十九讲圆满结束。
